快三计算下期和值的规律

本文是《极简投研》的第585篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。一、颐海国际概述 上海市颐海国际13年成立，16年上市，主营火锅底料（62%）、中式复合调味料（12%）、自热小火锅（25%）。

颐海国际的前身是海底捞的火锅底料供应商。

2005年，海底捞原有的分店炒料模式无法满足已有门店扩张战略，决定设立分公司以专供门店火锅底料；2012年，海底捞门店突破百家，管理成本加大；2013年，经海底捞战略讨论，公司从海底捞分拆独立；后于2016年港交所上市。

目前，在火锅底料行业，公司的市占率大约是15%，在中式复合调味料行业，公司的市占率大约是20%。 二、颐海国际的投资逻辑 在24年上半年，写过天味食品，文章标题是《自己是自己的贵人》，大意是说，对于颐海国际，有海底捞给品牌、给渠道，而对于天味食品自己，凡事得靠自己。

然而，当我这次端详颐海国际的时候，发现事情没有那么简单。

目前，公司产品主要向关联方（海底捞、特海国际、蜀海）和第三方渠道（经销商、电商、餐饮客户）进行销售，24年公司从关联方获取的收入为19.74亿元，占比30.2%。

然而，公司供应给关联方产品的毛利率却更低，以火锅调味料为例，卖给第三方的平均价格比卖给关联方的高大概57%左右，这导致公司24年的整体毛利率只有31%，净利率只有11%，作为对比，天味食品的毛利率是38%，净利率是15%。

当然，颐海国际的营收比天味食品大了一圈，24年，颐海国际=64亿，天味食品=35亿，但在净利润方面，颐海国际=7.4亿，天味食品=6.2亿，远没有营收的差距那么悬殊。

换言之，得益于海底捞的品牌和渠道，公司的营收更大一些，但也正因为与海底捞的关联交易，公司部分牺牲了自己的毛利率。

当然，端起碗吃饭，放下筷子骂娘是不对的，对于颐海国际，关联方海底捞是妥妥的正资产，哪怕毛利率0%来配货，都是值得的，哪怕负毛利率配货，都是责无旁贷的。

正因为海底捞，颐海国际的下限更高，毕竟海底捞有每年妥妥的19亿销售额，同时上限更高，可以帮助公司摆脱低端市场的残酷竞争，站稳高端火锅底料行业，毕竟海底捞本就是高端火锅的代名词。

目前，在公司的营收结构中，30%来自于关联方，20%来自于其他小B，也就是向其他火锅店供货，50%来自于小C。

来自于关联方的营收占比最近几年在持续下滑，然而，第三方业务在快速增长。2024年，其他小B同比增长24%，小C业务中，电商渠道增长30.9%，另外，国际业务每年也以30%的速度增长，这一切，毫无疑问，有海底捞这个牌子的帮助，而关联交易低毛利率所带来的负面影响，也因为越来越低的营收占比，而越来越小。

正因为如此，对于颐海国际而言，关联方海底捞是妥妥的好兄弟。 三、颐海国际的估值 目前，公司的财务状况十分优异，营收持续增长；盈利能力有波动，导致净利润时高时低，可能是原材料成本波动导致的；资产负债结构很好，资产负债率只有18%；现金流存量极好，现金流流量很好；轻资产，总资产58亿，固定资产19亿，多是公司的工厂。

公司的净利润，24年=7.4亿，由于公司除关联方业务外，都在高速增长，这里取10%的年化增长率，预期25年=8.1亿。

过去10年，公司70%PE百分比=52，30%PE百分比=22，截至25年7月7日，公司的PE=18倍，处于历史低位。

取30倍PE，截至25年，公司市值=243亿。

目前，公司市值=142亿，盈利空间71%。

自21年3月，公司股价呈现滑滑梯般下滑，历史最高价是146元，到了4年半后的今天，只有13.68元，一方面，说明20年的那场消费股大牛市的确蔚为壮观，另一方面，也说明公司目前的确处于低估，纵使没有牛市加持，也有1倍预期收益。 赞赏，是最真诚的认可！